Bullish sẽ chi 4,2 tỷ USD để mua Equiniti, một đơn vị chuyển nhượng cổ phiếu toàn cầu đang lưu giữ hồ sơ cổ đông cho gần 3.000 công ty niêm yết và xử lý khoảng 500 tỷ USD thanh toán mỗi năm.
Thương vụ này kết hợp phần nợ 1,85 tỷ USD mà Bullish nhận vào với 2,35 tỷ USD bằng cổ phiếu Bullish, được định giá 38,48 USD mỗi cổ phiếu. Hai bên đặt mục tiêu hoàn tất vào tháng 1 năm 2027, nhưng vẫn cần được cơ quan quản lý phê duyệt. Ông Dan Kramer tiếp tục điều hành hoạt động hằng ngày, còn Siris, bên mua Equiniti từ năm 2021, sẽ có hai ghế trong hội đồng quản trị.
Vì sao Bullish mua Equiniti
Điểm chính của thương vụ không nằm ở quy mô thanh toán, mà ở tầng hạ tầng mà Equiniti đang nắm giữ. Đơn vị chuyển nhượng cổ phiếu là bên lưu giữ hồ sơ pháp lý về quyền sở hữu cổ phần, xử lý cổ tức, quyền biểu quyết và các thủ tục liên quan đến công ty đại chúng. Với mô hình tài sản token hóa, nếu thiếu một hệ thống như vậy gắn với thị trường truyền thống, mỗi giao dịch có thể tạo ra khoảng trống đối chiếu giữa sổ cái blockchain và sổ đăng ký cổ đông chính thức.
Khoảng trống đó là một lý do khiến nhiều thử nghiệm chứng khoán token hóa vẫn chỉ dừng ở mức thử nghiệm. Đối với cổ phiếu, khác với một số tài sản thu nhập cố định, quyền sở hữu đi kèm nhiều yếu tố pháp lý hơn, nên cần một lớp hạ tầng chuyển nhượng đủ lớn và đủ được quản lý chặt chẽ.
Thương vụ này khác gì các M&A tiền số trước đó
Những thương vụ M&A lớn gần đây trong ngành crypto thường diễn ra theo chiều ngang, tức sàn mua sàn hoặc nền tảng mua công cụ giao dịch có liên quan. Coinbase mua Deribit với giá 2,9 tỷ USD để mở rộng mảng phái sinh, còn Kraken mua NinjaTrader với giá 1,5 tỷ USD để tiếp cận mảng futures bán lẻ. Bullish đi theo hướng khác: mua phần “đường ray” pháp lý của thị trường cổ phiếu truyền thống.
Hướng đi này cũng cho thấy một chủ đề rộng hơn trong ngành. Securitize và Computershare gần đây cho biết họ muốn đưa một phần thị trường chứng khoán Mỹ trị giá 70 nghìn tỷ USD lên chuỗi thông qua cổ phiếu token hóa. Khi hai thương vụ hạ tầng lớn xuất hiện trong thời gian ngắn, trọng tâm của M&A crypto có vẻ đang dịch từ cạnh tranh giữa các nền tảng sang kiểm soát các lớp hạ tầng được quản lý chặt của tài chính truyền thống.
Các con số trong thương vụ
Theo kế hoạch hiện tại, công ty hợp nhất kỳ vọng doanh thu điều chỉnh đạt 1,3 tỷ USD trong năm 2026 và EBITDA điều chỉnh sau chi tiêu vốn vượt 500 triệu USD. Công ty cũng đặt mục tiêu tăng trưởng doanh thu hằng năm 6% đến 8% đến năm 2029, trong đó mảng token hóa và dịch vụ blockchain dự kiến tăng khoảng 20%.
Equiniti đang được đăng ký với SEC như một transfer agent và được FCA tại Anh giám sát, nên thương vụ này mang lại cho thực thể hợp nhất lợi thế hiện diện ở hai khuôn khổ pháp lý trước khi việc mua bán được phê duyệt. Bullish cũng cho biết họ đạt 94,3 triệu USD EBITDA điều chỉnh trên doanh thu 288,5 triệu USD trong năm 2025. Nếu hoàn tất, thương vụ Equiniti sẽ làm quy mô doanh thu của Bullish tăng hơn ba lần chỉ sau một bước mua bán.
Điểm còn chưa rõ
Dữ liệu hiện có chưa cho thấy các điều kiện cụ thể mà cơ quan quản lý sẽ đặt ra, cũng chưa có chi tiết về cách hai hệ thống vận hành sẽ được tích hợp sau khi hoàn tất. Chưa có thêm thông tin về tác động thực tế đối với tốc độ token hóa cổ phiếu, ngoài lập luận rằng việc sở hữu một nền tảng transfer-agent quy mô lớn có thể thu hẹp khoảng cách giữa sổ cái số và sổ đăng ký pháp lý.
Tổng kết
Thương vụ Bullish mua Equiniti là một bước đi mang tính hạ tầng hơn là một thương vụ mở rộng thông thường. Nó cho thấy các công ty crypto lớn đang tìm cách chạm vào lớp vận hành cốt lõi của thị trường tài chính truyền thống, đặc biệt là phần liên quan đến cổ phiếu token hóa. Tuy vậy, việc hoàn tất vẫn còn phụ thuộc vào phê duyệt của cơ quan quản lý và chưa có đủ dữ liệu để kết luận thương vụ này sẽ thay đổi thị trường nhanh đến mức nào.
