Michael Saylor tiếp tục đặt cược Bitcoin khi Strategy lỗ chưa thực hiện 14 tỷ USD

Strategy đang chịu áp lực lớn khi giá Bitcoin giảm xuống dưới 60.000 USD, khiến khoản lỗ chưa thực hiện trên kho Bitcoin của công ty tăng lên hơn 14 tỷ USD.

Dù vậy, Michael Saylor vẫn khẳng định Strategy sẽ tiếp tục theo đuổi Bitcoin. Vấn đề hiện nằm ở cấu trúc vốn, khi cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi và dòng tiền của công ty đều chịu tác động từ đà giảm của BTC.

Strategy đang đối mặt với áp lực tài chính nào?

Strategy đang chịu sức ép từ chi phí cổ tức tăng lên và lượng tiền mặt giảm xuống. Giá Bitcoin đi xuống làm cho giá trị thị trường của tài sản nắm giữ thấp hơn đáng kể so với mức công ty đã bỏ ra để mua vào.

Strategy hiện là doanh nghiệp niêm yết nắm giữ Bitcoin lớn nhất với 847.363 BTC. Khi cổ phiếu từng giao dịch ở mức cao hơn giá trị Bitcoin nắm giữ, công ty có thể phát hành thêm cổ phiếu để mua thêm BTC; nhưng khi cổ phiếu rơi xuống dưới giá trị tài sản, cơ chế này trở nên kém hiệu quả hơn.

Cổ phiếu ưu đãi STRC, vốn được thiết kế quanh mốc mệnh giá 100 USD, gần đây đã giảm xuống khoảng 75,7 USD. Công ty đã nâng lãi suất trên nhóm cổ phiếu này bảy lần liên tiếp, từ 9% lên 11,5%, nhưng mức giá vẫn chưa hồi phục như kỳ vọng.

Chi phí cổ tức và tiền mặt dự trữ đã thay đổi ra sao?

Chi phí cổ tức của Strategy đã tăng rất nhanh, trong khi tiền mặt dự trữ giảm mạnh. Đây là điểm khiến thị trường theo dõi sát hơn so với biến động giá Bitcoin đơn thuần.

Theo dữ liệu được trích dẫn, tổng cổ tức hằng năm trên các cổ phiếu ưu đãi của Strategy tăng từ 300 triệu USD lên 1,2 tỷ USD chỉ trong sáu tháng. Cùng giai đoạn đó, lượng tiền mặt dự trữ giảm khoảng 38%.

Mức bao phủ cổ tức cũng thu hẹp từ hơn bảy năm xuống còn khoảng 14 tháng. Điều này có nghĩa là lượng tiền hiện có chỉ đủ để trang trải cổ tức trong khoảng một năm, nếu không có thêm nguồn bổ sung.

Việc Strategy bán 32 BTC có ý nghĩa gì?

Việc Strategy bán 32 BTC để thu về 2,5 triệu USD là dấu hiệu cho thấy công ty đã linh hoạt hơn so với cam kết trước đây của Michael Saylor. Đây là lần hiếm hoi công ty dùng Bitcoin để hỗ trợ thanh toán cổ tức.

Michael Saylor vẫn giữ lập trường ủng hộ Bitcoin trên X, nơi ông viết rằng “volatility tests every capital structure”. Ông cũng nói Strategy vẫn tập trung vào Bitcoin và kỷ luật phân bổ vốn.

Sau đó, Bitcoin có lúc giảm xuống dưới 59.000 USD rồi phục hồi trở lại trên 60.000 USD, kéo khoản lỗ chưa thực hiện của Strategy lên trên 14 tỷ USD.

Strategy có đang đứng trước nguy cơ đổ vỡ?

Strategy chưa ở trong tình trạng khủng hoảng ngay lập tức, nhưng tương lai của công ty đang phụ thuộc rất lớn vào giá Bitcoin. Nếu BTC tiếp tục yếu, áp lực lên cổ phiếu, cổ tức và thanh khoản sẽ còn tăng.

Peter Schiff cho rằng MSTR đã giảm 81% so với đỉnh lịch sử, còn 103 USD vào ngày 23/6, và lập luận rằng nếu cổ phiếu tiếp tục đi xuống, Saylor có thể buộc phải bán Bitcoin để mua lại cổ phiếu. Ông cảnh báo một đợt bán lớn như vậy có thể gây áp lực mạnh lên giá BTC.

CryptoQuant cũng cho rằng Strategy cần có kế hoạch rõ hơn cho thời điểm mua Bitcoin và nên xây dựng lại dự trữ tiền mặt trước. Trong khi đó, Arkham đánh giá tình hình hiện tại chưa phải là khủng hoảng vì cổ tức của STRC là khoản chi không bắt buộc.

Các mốc tài chính Strategy cần theo dõi tiếp

Strategy còn một khoản thanh toán nợ khoảng 1 tỷ USD vào năm 2027, đồng thời CryptoQuant ước tính công ty cần khoảng 2,8 tỷ USD tiền mặt trong hai năm tới để đưa khả năng bao phủ cổ tức trở lại mức bình thường.

Một yếu tố then chốt khác là giá mua bình quân của Strategy ở mức 75.646 USD mỗi Bitcoin. Mức này cao hơn khoảng 26% so với giá giao dịch hiện tại, nên diễn biến của BTC sẽ tiếp tục quyết định đáng kể khả năng giữ vững chiến lược của công ty.

Tổng kết

Strategy vẫn bám chặt Bitcoin, nhưng áp lực từ lỗ chưa thực hiện, cổ tức tăng và tiền mặt suy giảm đang làm câu chuyện này nhạy cảm hơn trước. Trong ngắn hạn, giá Bitcoin và khả năng quản trị thanh khoản sẽ là hai biến số quan trọng nhất.