Robinhood từ chối yêu cầu của AMC Entertainment về việc dừng giao dịch các token blockchain liên quan đến cổ phiếu AMC, làm nổi bật tranh luận về quyền kiểm soát của doanh nghiệp đối với hoạt động token hóa do bên thứ ba thực hiện.
Vụ việc cũng đặt ra câu hỏi về quyền sở hữu, quyền biểu quyết, bảo vệ người mua và phạm vi giám sát pháp lý đối với các sản phẩm mô phỏng cổ phiếu nhưng không trao quyền sở hữu cổ phần.
- Robinhood cho biết Stock Tokens cung cấp khả năng tiếp cận biến động kinh tế của tài sản cơ sở, không phải quyền sở hữu cổ phiếu.
- AMC phản đối việc token liên quan đến công ty được cung cấp mà không có sự đồng ý của doanh nghiệp.
- Tuyên bố chung của SEC phân biệt chứng khoán được chính tổ chức phát hành token hóa với sản phẩm do bên thứ ba không liên kết phát hành.
Tranh luận giữa Robinhood và AMC bắt đầu từ đâu?
Tranh luận bắt nguồn từ việc AMC phản đối các token liên quan đến cổ phiếu của công ty được giao dịch trên Robinhood. AMC cho rằng những sản phẩm này được cung cấp mà không có sự hiểu biết hoặc chấp thuận của doanh nghiệp.
Adam Aron, CEO của AMC, cũng đặt câu hỏi về mức độ bảo vệ dành cho người mua token và cho rằng sản phẩm không phản ánh sự tham gia hay bảo chứng của AMC. Những cáo buộc này thể hiện quan điểm của Aron về luật chứng khoán, nhưng chưa đồng nghĩa Robinhood đã vi phạm luật chứng khoán Mỹ.
Robinhood phản hồi như thế nào?
Robinhood bác bỏ yêu cầu dừng giao dịch token và bảo vệ mô hình Stock Tokens của mình. Dan Gallagher, người đứng đầu pháp lý, tuân thủ và đối ngoại doanh nghiệp của Robinhood, cho biết trên X rằng Robinhood hiểu luật chứng khoán Mỹ và sẽ không “DECIST”, đồng thời thách thức AMC đưa luật sư vào cuộc.
Vlad Tenev, CEO của Robinhood, đăng lại thông điệp này với chú thích “We stand behind Stock Tokens”. Adam Aron sau đó giải thích cách chơi chữ “DECIST” và tiếp tục chỉ trích mô hình token hóa của Robinhood.
Trong một thông điệp khác gửi Vlad Tenev, Aron đặt vấn đề về việc các Stock Tokens không được phép cung cấp hoặc bán cho cư dân Mỹ nhưng vẫn xuất hiện trên website Robinhood tại Mỹ. Ông cho rằng cách thức này có thể ảnh hưởng đến tính toàn vẹn của thị trường.
Người mua Stock Tokens thực sự sở hữu gì?
Stock Tokens của Robinhood không trao cho người mua quyền sở hữu pháp lý hoặc quyền sở hữu hưởng lợi đối với cổ phiếu cơ sở.
Theo tài liệu công bố của Robinhood, Stock Tokens được mô tả là chứng khoán nợ được token hóa do Robinhood Assets (Jersey) Limited phát hành, giúp người dùng tiếp cận lợi ích kinh tế của tài sản cơ sở.
Phần giải đáp về Classic Stock Tokens cũng xác định sản phẩm tại châu Âu là một hợp đồng phái sinh. Người mua không có quyền biểu quyết tại doanh nghiệp liên quan và có thể mất toàn bộ khoản đầu tư nếu Robinhood phá sản.
SEC phân biệt các mô hình token hóa ra sao?
Tuyên bố chung của nhân viên SEC ngày 28 tháng 1 năm 2026 phân biệt giữa chứng khoán được chính tổ chức phát hành token hóa và chứng khoán được token hóa bởi bên thứ ba không liên kết.
Mô hình của Robinhood thuộc nhóm thứ hai, tức token được phát hành bởi một bên không phải doanh nghiệp đứng sau cổ phiếu cơ sở.
Định dạng mà một chứng khoán được phát hành không làm thay đổi việc áp dụng luật chứng khoán liên bang.
– Nhân viên các Vụ Tài chính Doanh nghiệp, Quản lý Đầu tư và Giao dịch và Thị trường của SEC
Tuyên bố của SEC cho rằng các đợt chào bán chứng khoán cần được đăng ký, trừ trường hợp có miễn trừ phù hợp. Tuy nhiên, đây là tuyên bố của nhân viên SEC, không phải một quy tắc hay hướng dẫn chính thức tạo ra nghĩa vụ pháp lý mới.
Quy mô token hóa tăng nhanh, trong khi hạ tầng còn hạn chế
Thị trường cổ phiếu token hóa đã tăng mạnh trong năm 2026, nhưng các vấn đề về thanh khoản và khả năng tương thích kỹ thuật vẫn tồn tại.
| Chỉ số | Giá trị | Mốc thời gian |
|---|---|---|
| Quy mô cổ phiếu token hóa | 2,5 tỷ USD | Đầu năm 2026 |
| Quy mô cổ phiếu token hóa | 13,4 tỷ USD | Ngày 1 tháng 9 năm 2026 |
| Khối lượng giao ngay cổ phiếu token hóa trong quý I | 15,1 tỷ USD | Quý I năm 2026 |
| Giá trị RWA trên blockchain, không gồm stablecoin | 33,5 tỷ USD | Tháng 7 năm 2026 |
Báo cáo RWA 2026 của CoinGecko ghi nhận khối lượng giao ngay cổ phiếu token hóa trong quý I đạt 15,1 tỷ USD. Robinhood đã niêm yết hơn 190 Stock Tokens, góp phần mở rộng quy mô của phân khúc này.
Dữ liệu từ RWA.xyz được phân tích trong một báo cáo về các token cổ phiếu của Robinhood cho thấy các hợp đồng tùy chỉnh của nền tảng có thể bị những hệ thống kỳ vọng token ERC-20 tiêu chuẩn diễn giải sai. Các hợp đồng này cũng có thể không tương thích đầy đủ với những giao thức DeFi được xây dựng quanh tiêu chuẩn đó.
Báo cáo giữa năm 2026 của Stobox, sử dụng dữ liệu từ RWA.xyz, ước tính giá trị RWA trên blockchain không gồm stablecoin đạt 33,5 tỷ USD trong tháng 7. Diễn biến giá cổ phiếu AMC cũng được ghi nhận tăng gần 21% trong giao dịch ngoài giờ lên 3,07 USD sau các bài đăng của Aron.
Những câu hỏi thường gặp
Stock Tokens có phải là cổ phiếu AMC không?
Không. Stock Tokens cung cấp khả năng tiếp cận lợi ích kinh tế của tài sản cơ sở nhưng không trao quyền sở hữu pháp lý, quyền sở hữu hưởng lợi hoặc quyền biểu quyết đối với cổ phiếu AMC.
AMC có quyền dừng việc token hóa cổ phiếu của mình không?
Vụ tranh luận chưa đưa ra kết luận pháp lý cuối cùng về quyền này. Robinhood đã từ chối yêu cầu dừng giao dịch của AMC.
SEC đã ban hành quy định mới về chứng khoán token hóa chưa?
Tuyên bố ngày 28 tháng 1 năm 2026 là tuyên bố của nhân viên SEC, không phải quy tắc hay hướng dẫn chính thức tạo ra nghĩa vụ pháp lý mới.
Người mua Stock Tokens có quyền biểu quyết không?
Không. Tài liệu của Robinhood nêu rõ người mua không có quyền biểu quyết tại công ty liên quan.
Tổng kết
Tranh luận giữa Robinhood và AMC cho thấy cổ phiếu token hóa do bên thứ ba phát hành có thể tách biệt quyền lợi kinh tế khỏi quyền sở hữu cổ phần, đồng thời đặt ra các vấn đề về pháp lý, bảo vệ người mua, thanh khoản và hạ tầng kỹ thuật.
