Tokenized U.S. Treasuries đã vươn lên mức kỷ lục 14 tỷ USD vào tháng 4/2026, tăng 37 lần so với đầu năm 2023. Quy mô này đang đưa Treasuries trở thành một “nơi trú ẩn” đáng chú ý trong mảng tài sản thực token hóa (RWA) trị giá 29 tỷ USD, dù câu hỏi lớn vẫn là mức độ tham gia thực sự từ nhà đầu tư phổ thông.
Dữ liệu hiện có cho thấy đà tăng chủ yếu đến từ các sản phẩm mang tính tổ chức, với lợi suất trái phiếu được đưa lên blockchain. Tuy vậy, phần lớn hoạt động của nhà đầu tư cá nhân vẫn diễn ra gián tiếp, thông qua các lớp sản phẩm trung gian thay vì mua bán trực tiếp token hóa trái phiếu.
- Quy mô tokenized U.S. Treasuries đã đạt 14 tỷ USD, tăng mạnh so với đầu 2023.
- Các quỹ lớn như USYC, BUIDL và JTRSY đang chiếm phần lớn tài sản đang quản lý.
- Nhà đầu tư cá nhân vẫn gặp rào cản lớn, nên mức độ tham gia trực tiếp còn hạn chế.
Các quỹ lớn đang dẫn dắt thị trường token hóa trái phiếu Mỹ
Nhóm dẫn đầu hiện gồm Circle’s USYC với 2,9 tỷ USD, BlackRock’s BUIDL quản lý qua Securitize với hơn 2,5 tỷ USD, và Centrifuge’s JTRSY với khoảng 1,5 tỷ USD. Franklin Templeton’s IBENJI đứng ngay sau với 1 tỷ USD, còn Ondo Finance’s USDY đạt 972,2 triệu USD. Top 20 nhà phát hành hiện quản lý khoảng 13,5 tỷ USD.
Bức tranh này cho thấy thị trường chưa có một bên thắng thế tuyệt đối, nhưng đã hình thành rõ các đầu tàu có khả năng đưa lợi suất Kho bạc Mỹ lên chuỗi khối với quy mô lớn. Dòng vốn chủ yếu vẫn nghiêng về phía tổ chức và các nhà đầu tư có hạ tầng tiếp cận phù hợp hơn là giao dịch bán lẻ thuần túy.
Nhà đầu tư cá nhân tiếp cận Treasuries qua nhiều lớp trung gian
Thay vì mua trực tiếp token hóa trái phiếu, nhiều người dùng cá nhân đang tiếp cận gián tiếp qua các stablecoin được bảo chứng bởi quỹ tổ chức hoặc qua những ứng dụng che đi phần phức tạp phía sau. Ethena’s USDtb là một ví dụ, khi bản thân nó lại được hậu thuẫn bởi các quỹ như BlackRock’s BUIDL.
Một số nền tảng như Ether.fi hay các ứng dụng kiểu Robinhood cũng đang đóng vai trò “đơn giản hóa” trải nghiệm, đưa lợi suất từ trái phiếu Mỹ vào giao diện tiết kiệm hoặc thanh toán quen thuộc hơn. Ethena’s sUSDe hiện nhắm mức APY 8% đến 12%, trong khi một số người dùng chấp nhận rủi ro cao hơn để tìm lợi suất lớn hơn thông qua các công cụ như Boros.
Dù vậy, phần lớn người dùng đã tham gia hiện nay lại đang dùng tokenized Treasuries làm tài sản thế chấp trên các nền tảng như Hyperliquid. Cách sử dụng này cho phép họ giữ vị thế rủi ro cao trong khi phần tài sản thế chấp vẫn tạo ra lợi suất tương đối ổn định quanh 5%.
Rào cản với retail vẫn còn rõ
Trở ngại lớn nhất với nhà đầu tư cá nhân không nằm ở câu chuyện lợi suất, mà ở mức độ tiếp cận. Các quỹ hạng cao như BlackRock’s BUIDL vẫn yêu cầu mức tối thiểu ít nhất 5 triệu USD, gần như loại bỏ nhà đầu tư nhỏ lẻ khỏi kênh tiếp cận trực tiếp.
Vì vậy, tokenized Treasuries hiện giống một công cụ hiệu quả cho vốn tổ chức, hơn là một sản phẩm “dành cho số đông” theo nghĩa mua bán trực tiếp. Với nhóm nhà đầu tư săn lợi suất ngắn hạn, đây chưa phải là một thị trường dễ tham gia theo cách thông thường.
Thị trường trái phiếu Mỹ trong tháng 4/2026: ổn định hơn nhưng vẫn thận trọng
Khối U.S. Treasuries nói chung đang cho thấy diễn biến ổn định hơn sau quý 1 biến động mạnh. Lợi suất trong tháng 4 đã hạ nhiệt phần nào khi thị trường phản ứng với việc ngừng bắn Mỹ – Iran được gia hạn vô thời hạn và một phiên đấu giá trái phiếu kỳ hạn 20 năm thu hút nhu cầu lớn.
Đường cong lợi suất cũng nhích lên so với đầu năm. Lợi suất trái phiếu 2 năm đang ở mức 3,72%, giảm từ đỉnh 3,79% trong quý 1/2026. Lợi suất 10 năm dao động quanh 4,25% đến 4,32%, cao hơn mức khoảng 4% vào cuối năm 2025, trong khi trái phiếu 30 năm đang giao dịch ở vùng 4,88% đến 4,92%.
Các ETF trái phiếu lớn cũng ghi nhận diễn biến giá tích cực trong tháng 4 khi lợi suất ổn định. IEF tăng 0,60% lên 95,61 USD, đưa tổng lợi suất 12 tháng lên khoảng 3,91%. TLT cũng giữ ổn định sau phiên đấu giá 20 năm có mức giá thấp hơn 0,9 điểm cơ bản so với trước đấu giá, phản ánh nhu cầu mạnh từ tổ chức đối với nợ dài hạn.
Trong bối cảnh đó, tokenized Treasuries càng được chú ý như một tài sản thế chấp có thể hoạt động liên tục trên thị trường toàn cầu 24/7. Tuy nhiên, tính hấp dẫn của phân khúc này vẫn phụ thuộc vào khả năng mở rộng sang nhóm người dùng rộng hơn mà không cần mức vốn lớn hoặc hạ tầng phức tạp.
Tổng kết
Tokenized U.S. Treasuries đã đi từ một phân khúc ngách thành một mảng có quy mô 14 tỷ USD, nhưng động lực tăng trưởng hiện vẫn đến chủ yếu từ tổ chức và các cấu trúc trung gian. Với nhà đầu tư cá nhân, rào cản tiếp cận và yêu cầu vốn vẫn là yếu tố quyết định việc thị trường này có thực sự mở rộng ra ngoài nhóm chuyên nghiệp hay không.
