Hong Kong đã trễ hẹn cấp lô giấy phép stablecoin đầu tiên theo Stablecoin Ordinance, khiến đến nay danh sách nhà phát hành stablecoin được cấp phép vẫn để trống.
Sự chậm trễ này diễn ra dù HKMA nhiều lần nói sẽ sẵn sàng cấp phép vào cuối tháng 3/2026, làm thị trường tiếp tục chờ đợi thời điểm stablecoin HKD đầu tiên có thể vận hành trong thực tế.
- Hong Kong chưa công bố bất kỳ nhà phát hành stablecoin được cấp phép nào dù đã qua mốc thời gian cam kết.
- Các đơn vị trong chương trình sandbox của HKMA vẫn chưa được “bật đèn xanh”, trong bối cảnh yêu cầu tuân thủ rất chặt.
- Nhiều chuyên gia cho rằng đây chủ yếu là độ trễ thủ tục, còn mục tiêu dài hạn về hạ tầng thanh toán và thanh toán xuyên biên giới vẫn giữ nguyên.
Hong Kong trễ hạn cấp phép stablecoin theo Stablecoin Ordinance
HKMA đã triển khai Stablecoin Ordinance từ 01/08/2025 nhưng đến sau mốc cuối tháng 3/2026, danh sách nhà phát hành stablecoin được cấp phép vẫn chưa có tên nào.
Ngày 01/08/2025, Cơ quan Tiền tệ Hong Kong (HKMA) đưa Stablecoin Ordinance vào hiệu lực. Sau đó, các lãnh đạo cấp cao nhiều lần nhấn mạnh Hong Kong sẽ sẵn sàng cấp lô giấy phép đầu tiên vào tháng 3, nhưng thực tế chưa diễn ra.
Đầu tháng 2, ông Eddie Yue, người đứng đầu HKMA, tiếp tục tái khẳng định định hướng này. Trong Ngân sách Tài khóa 2026/27, Bộ trưởng Tài chính Paul Chan Mo-po còn nói rõ “một số ít” đơn vị đáp ứng yêu cầu sẽ nhận giấy phép ngay trong tháng đó, để bắt đầu thử nghiệm ứng dụng stablecoin ngoài đời thực trong điều kiện kiểm soát.
Khi được hỏi về lý do trì hoãn, đại diện HKMA cho biết cơ quan này “đang tích cực thúc đẩy vấn đề cấp phép và sẽ công bố thêm chi tiết vào thời điểm thích hợp”. Tuy nhiên, trang đăng ký nhà phát hành stablecoin được cấp phép vẫn không nêu ngày cập nhật mới.
Các bên tham gia sandbox vẫn chưa được cấp phép
Nhiều doanh nghiệp tham gia sandbox stablecoin của HKMA vẫn đang chờ kết quả, dù đây là nhóm thường được xem là ứng viên hàng đầu cho đợt cấp phép đầu tiên.
Trong số các bên tham gia chương trình sandbox có JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited, RD InnoTech Limited, và liên danh gồm Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited, Animoca Brands Limited, cùng Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited. Dù đã thử nghiệm mô hình trong môi trường kiểm soát, chưa đơn vị nào được công bố “đạt chuẩn” để nhận giấy phép.
HKMA yêu cầu tiêu chuẩn nghiêm ngặt đối với bên xin cấp phép, tập trung vào việc stablecoin phải luôn được bảo chứng đầy đủ. Nhà phát hành cần tuân thủ quy định chặt về dự trữ vốn và quy trình quy đổi, nhằm giảm rủi ro mất neo hoặc gián đoạn thanh khoản khi người dùng rút đổi.
Một số nguồn tin gần ngành cho rằng sự chậm trễ có vẻ mang tính hành chính hơn là dấu hiệu của vấn đề hệ thống. Lý do thường được nhắc đến là cần rà soát đủ các hạng mục tuân thủ, hoặc làm rõ cách nhà phát hành sẽ định vị mô hình hoạt động trong tương lai.
“Có thể đây là vấn đề mang tính hành chính để đảm bảo mọi hạng mục đều được kiểm tra, hoặc liên quan đến câu chuyện về việc nhà phát hành mới sẽ định vị như thế nào cho tương lai.”
– Jack Poon, Giáo sư Đại học Bách khoa Hong Kong, thành viên lực lượng thúc đẩy phát triển Web3 tại Hong Kong
“Cách tiếp cận của Hong Kong với vai trò dẫn dắt tài chính số luôn là ‘nghiêm trước, linh hoạt sau’. Việc rà soát tuân thủ cẩn trọng này giúp hệ sinh thái stablecoin tại Hong Kong được xây trên nền tảng an toàn ngay từ đầu.”
– Livio Weng, CEO Bitfire
Độ trễ ảnh hưởng trực tiếp đến stablecoin HKD và hạ tầng thanh toán
Khi chưa có stablecoin HKD được cấp phép, một mảnh ghép quan trọng trong hạ tầng thanh toán và thanh toán xuyên biên giới của Hong Kong vẫn bị thiếu.
Việc chậm cấp phép tạo ra khoảng trống triển khai: thị trường không có sản phẩm stablecoin HKD hợp pháp để dùng trong các kịch bản thanh toán và settlement theo định hướng chính sách. Điều này cũng khiến các thử nghiệm “trong đời thực” theo mô hình kiểm soát chưa thể khởi động như mục tiêu nêu ra.
Ở góc độ rủi ro, Richard Portes, giáo sư kinh tế tại London Business School, cho rằng sự thận trọng là dễ hiểu. Ông nhấn mạnh rủi ro cốt lõi của stablecoin là kịch bản người nắm giữ ồ ạt đổi ra tiền mặt trong thời gian ngắn, tương tự một cuộc “bank run”, gây áp lực thanh khoản và khủng hoảng niềm tin.
Mục tiêu dài hạn của Hong Kong về tài chính số được đánh giá vẫn giữ hướng
Nhiều quan sát viên nhận định độ trễ không đồng nghĩa Hong Kong đổi hướng, mà phản ánh ưu tiên ổn định hệ thống và chuẩn hóa khung vận hành.
Kenny Tang Sing-hing, Chủ tịch Hong Kong Institute of Financial Analysts and Professional Commentators, cho rằng việc không công bố trong tháng 3/2026 không nên bị hiểu là thay đổi định hướng. Ông nói kế hoạch tổng thể có thể không bị ảnh hưởng, đồng thời cho rằng nỗ lực này gắn với ưu tiên chính sách từ Bắc Kinh.
Chính quyền Hong Kong khẳng định muốn đón nhận công nghệ mới nhưng vẫn phải bảo đảm ổn định hệ thống tài chính. Nguyên tắc điều hành được nhấn mạnh là: cùng một hoạt động, cùng một mức rủi ro, phải chịu cùng một bộ quy tắc, bất kể dùng công nghệ nào.
Song song với mảng stablecoin, HKMA cũng đang xây dựng khuôn khổ cấp phép cho các bên kinh doanh tài sản số và nhà cung cấp dịch vụ lưu ký. Tuy vậy, cho đến hiện tại, thị trường vẫn chưa có câu trả lời rõ ràng về thời điểm stablecoin HKD đầu tiên chính thức hoạt động.
Những câu hỏi thường gặp
Stablecoin Ordinance của Hong Kong bắt đầu có hiệu lực khi nào?
Stablecoin Ordinance được HKMA triển khai vào ngày 01/08/2025 (giờ Hong Kong tương đương GMT+8).
Vì sao Hong Kong chưa công bố nhà phát hành stablecoin được cấp phép?
HKMA cho biết đang tích cực xử lý cấp phép và sẽ thông báo khi phù hợp. Một số ý kiến trong ngành nhận định độ trễ có thể mang tính thủ tục, do cần rà soát đầy đủ các hạng mục tuân thủ và định vị mô hình của nhà phát hành.
Những đơn vị nào từng tham gia sandbox stablecoin của HKMA?
Các bên tham gia được nêu gồm JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited, RD InnoTech Limited, và liên danh Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited, Animoca Brands Limited, Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited.
Rủi ro lớn nhất của stablecoin theo các chuyên gia là gì?
Một rủi ro trọng yếu là khả năng người nắm giữ đồng loạt đổi stablecoin lấy tiền mặt trong thời gian ngắn, tương tự “bank run”, có thể gây áp lực lên dự trữ và cơ chế quy đổi.
