Meta đang làm việc với Morgan Stanley và JPMorgan để thu xếp khoảng 13 tỷ USD cho khuôn viên trung tâm dữ liệu ở El Paso, theo báo cáo ngày 4/5.
Gói tài trợ này chủ yếu là nợ, kèm một phần vốn nhỏ hơn. Nếu hoàn tất, đây có thể là một trong những thương vụ tài trợ hạ tầng số đơn lẻ lớn nhất từng ghi nhận, dù vẫn thấp hơn khoản 27 tỷ USD liên quan đến Hyperion mà Meta ký với Blue Owl vào tháng 10/2025.
Quy mô dự án đã vượt xa cấu trúc tài trợ bất động sản truyền thống
Cam kết ban đầu của Meta với dự án El Paso được công bố vào tháng 10/2025 là 1,5 tỷ USD. Mức tài trợ đang được bàn thảo hiện lớn gấp khoảng 8 lần con số đó và hướng tới công suất khoảng 1 gigawatt. Với quy mô như vậy, khuôn viên này không còn phù hợp với kiểu cho vay bất động sản thương mại thông thường.
El Paso phản ánh nhu cầu vốn rất lớn cho hạ tầng AI
Citigroup ước tính làn sóng xây dựng trung tâm dữ liệu rộng hơn có thể cần tới 3 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Trong giao dịch này, Meta đang tận dụng cấu trúc tài trợ quy mô lớn để theo kịp nhu cầu hạ tầng cho AI, thay vì chỉ dùng nguồn vốn doanh nghiệp thông thường.
“Nếu bạn không thể đầu tư 1 tỷ USD, chúng tôi thậm chí không muốn nói chuyện với bạn.”
– Adam Lewis, giám đốc điều hành tại Citizens và phụ trách mảng hạ tầng số gồm 35 người
Adam Lewis cho biết đội ngũ của ông có thể đọc sơ đồ điện, sơ đồ cơ khí và hiểu giấy phép sử dụng đất cùng cấu hình nguồn điện. JPMorgan thì đặt trọng tâm vào “thời gian để có điện”, yếu tố mà Scott Wilcoxen, người phụ trách mảng ngân hàng đầu tư hạ tầng số toàn cầu của ngân hàng này, xem là nút thắt lớn nhất của ngành.
Cấu trúc El Paso khác với thương vụ Hyperion trước đó
El Paso và Hyperion đều nằm trong cùng xu hướng tài trợ cho hạ tầng dữ liệu siêu lớn, nhưng cách làm khác nhau. Hyperion là một liên doanh, trong đó Blue Owl nắm 80% và Meta nắm 20% thông qua một SPV đã phát hành 27 tỷ USD trái phiếu. Trái lại, El Paso thiên về nợ trực tiếp hơn và Meta giữ quyền sở hữu trực tiếp nhiều hơn.
Rủi ro tập trung đang được nhắc tới nhiều hơn
S&P Global Ratings gần đây cảnh báo rằng trung tâm dữ liệu hyperscale đang nổi lên như một cụm rủi ro bảo hiểm lớn. Một khoản tài trợ 13 tỷ USD gắn với một địa điểm, một nhà vận hành và một cấu hình điện duy nhất làm mức độ tập trung rủi ro cao hơn so với cách mà nợ hạ tầng truyền thống thường được cấu trúc.
Các số liệu chi tiêu của Meta cho thấy vì sao thị trường phải theo dõi sát. Công ty đã chi 39 tỷ USD cho hạ tầng trong năm 2024 và 72 tỷ USD trong năm 2025. Tại cuộc họp công bố kết quả quý 1/2026 ngày 29/4, Meta nâng hướng dẫn chi tiêu vốn năm 2026 lên 115-145 tỷ USD, từ mức 115-135 tỷ USD đưa ra hồi tháng 1. Phần lớn khoản này được dồn cho trung tâm dữ liệu AI, và CFO Susan Li cho biết Meta sẽ còn thiếu năng lực tính toán trong phần lớn năm 2026.
Thương vụ này có thể tạo tiền lệ cho các dự án tiếp theo
Nếu gói tài trợ El Paso được chốt ở quy mô hiện tại, nó sẽ trở thành một mốc tham chiếu cho cách các trung tâm dữ liệu siêu lớn được tài trợ bằng nợ và cách rủi ro của chúng được định giá. Tác động không chỉ nằm ở Meta, mà còn ở các ngân hàng đang tham gia tài trợ hạ tầng AI.
JPMorgan, Morgan Stanley, SMBC và MUFG đã bắt đầu tìm cách chuyển bớt rủi ro liên quan đến trung tâm dữ liệu cho nhà đầu tư bên ngoài thông qua các giao dịch chuyển giao rủi ro quy mô lớn. Điều đó cho thấy áp lực lên bảng cân đối của ngân hàng đã hiện rõ hơn khi tín dụng cho hạ tầng AI mở rộng nhanh.
Tổng kết
Khoản tài trợ El Paso, nếu hoàn tất, sẽ cho thấy quy mô vốn cần thiết để xây trung tâm dữ liệu phục vụ AI đã vượt xa khung tài trợ bất động sản thông thường. Dữ liệu hiện có cho thấy Meta đang đẩy nhanh đầu tư hạ tầng, nhưng chưa có thêm chi tiết về thời điểm chốt thương vụ, điều kiện cụ thể của khoản nợ hay mức độ tham gia của từng bên cho vay.
