CFTC và SEC đang đồng loạt phát tín hiệu “làm rõ luật chơi” cho prediction markets và cổ phiếu token hóa, qua hướng dẫn mới, phát biểu chính thức và kế hoạch miễn trừ đổi mới sắp được xem xét.
Động thái cùng ngày 12/03/2026 cho thấy Mỹ chuyển từ cách tiếp cận dựa trên xử phạt sang hướng dẫn, miễn trừ và xây dựng khung quy định, trong bối cảnh các sản phẩm gắn với crypto và giao dịch trên chuỗi tăng trưởng nhanh, kéo theo nhu cầu chuẩn hóa bảo vệ nhà đầu tư.
- CFTC ban hành advisory nhắc sàn prediction markets tuân thủ nghĩa vụ theo Commodity Exchange Act, đặc biệt về rủi ro thao túng.
- Chủ tịch SEC Paul Atkins tái khẳng định “miễn trừ đổi mới” cho chứng khoán token hóa sắp được cân nhắc để cho phép giao dịch giới hạn.
- Hai cơ quan tăng phối hợp qua MoU, hướng tới cách tiếp cận quy định chung cho thị trường crypto và sản phẩm liên quan.
CFTC yêu cầu nền tảng prediction markets siết tiêu chuẩn niêm yết hợp đồng sự kiện
CFTC khuyến khích đổi mới prediction markets nhưng yêu cầu các sàn chỉ niêm yết hợp đồng ít bị thao túng, đồng thời bảo đảm chứng minh tuân thủ quy định theo Commodity Exchange Act và các quy tắc của Ủy ban.
Ngày 12/03/2026, Division of Market Oversight của CFTC phát hành advisory về việc niêm yết “event contracts” trong bối cảnh prediction markets tăng nhanh về mức độ phổ biến. Tài liệu nhắm tới các sàn/đơn vị vận hành thị trường hợp đồng thuộc diện đăng ký, nhấn mạnh vừa hỗ trợ tăng trưởng vừa nhắc lại nghĩa vụ tuân thủ pháp lý.
Trong advisory, CFTC nêu rõ mục tiêu là “khuyến khích tăng trưởng và đổi mới” nhưng đồng thời nhắc các “designated contract markets” phải đáp ứng nghĩa vụ theo Commodity Exchange Act và quy định của Ủy ban. Nội dung này trực tiếp nhắm tới cách các nền tảng thiết kế, mô tả và chứng nhận hợp đồng khi đưa lên giao dịch.
Theo DCM Core Principle 3, sàn phải “chỉ niêm yết” những hợp đồng không dễ bị thao túng. CFTC cảnh báo thông số hợp đồng quá rộng hoặc quá chung có thể làm suy yếu khả năng của nền tảng trong việc tự chứng nhận (certify) rằng hợp đồng đáp ứng tiêu chuẩn “không dễ bị thao túng”. Đây là điểm kỹ thuật quan trọng vì nó tác động đến cách viết điều khoản, tiêu chí kích hoạt và cơ chế xác minh kết quả sự kiện.
Advisory cũng đề cập các нюанс có thể đặc biệt liên quan tới hợp đồng sự kiện thể thao. Dù tài liệu không biến mọi hợp đồng thể thao thành “không được phép”, thông điệp là cần thiết kế hợp đồng đủ cụ thể, có cơ chế xác định kết quả rõ ràng, và hạn chế các cấu trúc có thể tạo động cơ/khả năng thao túng.
CFTC coi prediction markets là một nhóm sản phẩm tài chính hợp pháp và sẵn sàng bảo vệ thẩm quyền
Dưới ban lãnh đạo hiện tại, CFTC xem prediction markets là sản phẩm tài chính hợp pháp cần được hỗ trợ quy định chủ động, và thậm chí có thể kiện tụng để bảo vệ thẩm quyền liên bang trước các tranh chấp cấp bang.
CFTC cho biết có thể đưa vấn đề ra tòa để bảo vệ “thẩm quyền tài phán của chính phủ liên bang” đối với prediction markets, trong bối cảnh một cuộc chiến song song khi một số bang tại Mỹ ban hành lệnh ngừng và chấm dứt (cease-and-desist) đối với các nền tảng, bao gồm cả mảng phái sinh của Robinhood. Tham chiếu chính thức: thông cáo về thẩm quyền liên bang.
Quy mô ngành cũng được nêu bằng các con số cụ thể trong nội dung: Kalshi và Polymarket hiện được định giá lần lượt 11 tỷ USD và 9 tỷ USD. Hai công ty được cho là đang trao đổi giai đoạn đầu với nhà đầu tư về các vòng gọi vốn có thể đưa định giá mỗi bên lên khoảng 20 tỷ USD, tương đương gấp đôi mức cuối năm 2025.
Nội dung cũng đề cập Kalshi “gần đây vượt” mức annualized revenue run rate 1 tỷ USD. Song song, các hợp đồng siêu ngắn hạn đang nổi lên: thị trường “crypto up/down” khung 5 phút của Polymarket được báo cáo đạt hơn 60 triệu USD khối lượng mỗi ngày kể từ khi ra mắt chưa đến 1 tháng, chiếm 67% tổng khối lượng crypto up/down trên nền tảng.
SEC thúc đẩy cổ phiếu token hóa để tăng hiệu quả thanh toán và giảm trung gian
SEC cho rằng tokenization có thể nâng hiệu quả thanh toán, giảm rủi ro thanh toán và loại bỏ trung gian không cần thiết, vì vậy cơ quan này chuẩn bị cân nhắc “miễn trừ đổi mới” để cho phép giao dịch giới hạn một số chứng khoán token hóa.
Trong phát biểu mở đầu tại Investor Advisory Committee (IAC) cùng ngày 12/03/2026, Chủ tịch SEC Paul Atkins tái khẳng định một miễn trừ đổi mới dành cho chứng khoán cổ phiếu token hóa đang đến gần. Ông nói Ủy ban sẽ “sớm cân nhắc” miễn trừ để tạo điều kiện cho giao dịch giới hạn, đồng thời phát triển khung quy định dài hạn. Tham chiếu: bài phát biểu mở đầu của Paul Atkins.
“Tôi kỳ vọng Ủy ban sẽ sớm cân nhắc một miễn trừ đổi mới để tạo điều kiện cho giao dịch giới hạn đối với một số chứng khoán token hóa, hướng tới việc phát triển một khung quy định dài hạn.”
– Paul Atkins, Chủ tịch SEC, phát biểu tại Investor Advisory Committee (12/03/2026)
Tại IAC ở Washington, Atkins nhắc tới khái niệm “liều lượng quy định tối thiểu nhưng hiệu quả” (minimum effective dose of regulation). Theo ông, yêu cầu công bố thông tin cần dựa trên tính trọng yếu (materiality), tương xứng với quy mô doanh nghiệp và tránh “quy định bằng sự bêu xấu” (regulation by shaming). Đây là cách SEC giải thích triết lý thiết kế luật khi mở cửa cho mô hình mới như chứng khoán token hóa.
Về quy trình, SEC dự kiến miễn trừ sẽ cho phép giao dịch giới hạn trên các nền tảng mới trong lúc xây dựng khung lâu dài. Lực lượng Crypto Task Force được nêu là đã tham vấn hàng trăm bên tham gia thị trường và nhận nhiều bản đệ trình bằng văn bản trong 13 tháng qua, cho thấy miễn trừ này có nền tảng tham vấn rộng thay vì chỉ là tuyên bố định hướng.
Mặt hạ tầng thị trường cũng đang chuyển động: đầu năm 2026, Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) thông báo đã phát triển nền tảng thanh toán on-chain cho chứng khoán token hóa, hướng tới giao dịch 24/7. Điều này làm nổi bật nhu cầu khung pháp lý rõ ràng vì mở rộng giờ giao dịch và thay đổi cơ chế hậu giao dịch sẽ tác động đến rủi ro vận hành, giám sát và bảo vệ nhà đầu tư.
Tuy vậy, không phải bên nào cũng đồng thuận. Cuối năm trước, các sở giao dịch lớn do World Federation of Exchanges dẫn dắt (thành viên gồm Nasdaq và CME Group) cảnh báo SEC rằng miễn trừ quá rộng có thể làm loãng bảo vệ nhà đầu tư và tạo mất cân bằng cạnh tranh nếu nền tảng crypto nhận lợi thế quy định mà thị trường truyền thống không có. SEC chưa công bố ngày phát hành khung, nhưng các phát biểu mới khiến thị trường kỳ vọng thời điểm công bố là “cận kề”.
CFTC và SEC đang chuyển từ “enforcement-first” sang hướng dẫn, miễn trừ và làm luật phối hợp
Chuỗi động thái ngày 12/03/2026 phản ánh sự thay đổi giọng điệu: thay vì dựa chủ yếu vào hành động cưỡng chế, hai cơ quan tăng sử dụng hướng dẫn bằng văn bản, miễn trừ và rulemaking để định hình thị trường và thúc đẩy phát triển có kiểm soát.
Nội dung cho biết đây là biểu hiện mới nhất của xu hướng rộng hơn kể từ khi các ủy viên do Tổng thống Trump bổ nhiệm tiếp quản. Trong giai đoạn trước, việc xác định “ranh giới cho phép” thường dựa mạnh vào các vụ thực thi (enforcement). Giai đoạn hiện tại nghiêng về công cụ mang tính dự báo hơn: hướng dẫn, miễn trừ và làm luật.
Hai cơ quan cũng đã chính thức hóa hợp tác bằng một biên bản ghi nhớ (MoU) thiết lập cơ chế làm việc chung. Atkins còn mô tả kế hoạch tiến tới rulemaking hài hòa, gọi đó là “một cách tiếp cận chung, phối hợp, chưa từng thấy trước đây” giữa hai cơ quan vốn hay bất đồng.
Những câu hỏi thường gặp
CFTC muốn các sàn prediction markets thay đổi điều gì khi niêm yết hợp đồng sự kiện?
CFTC nhấn mạnh các sàn phải bảo đảm hợp đồng không dễ bị thao túng theo DCM Core Principle 3, tránh thông số hợp đồng quá rộng/chung khiến khó chứng minh tuân thủ, và vẫn phải đáp ứng đầy đủ nghĩa vụ theo Commodity Exchange Act và quy định của Ủy ban.
“Miễn trừ đổi mới” của SEC cho cổ phiếu token hóa có mục tiêu gì?
SEC dự kiến miễn trừ đổi mới để tạo điều kiện cho giao dịch giới hạn một số chứng khoán token hóa trên các nền tảng mới, đồng thời cho phép cơ quan quản lý và thị trường tích lũy dữ liệu thực tiễn để xây dựng khung quy định dài hạn.
Vì sao tokenization được SEC đánh giá cao về mặt thị trường?
Theo Chủ tịch SEC Paul Atkins, tokenization có thể tăng hiệu quả thanh toán, giảm rủi ro thanh toán và loại bỏ các trung gian không cần thiết. Đây là các lợi ích trực tiếp liên quan đến vận hành hậu giao dịch và cấu trúc thị trường.
MoU giữa CFTC và SEC có ý nghĩa gì với thị trường crypto và sản phẩm liên quan?
MoU thiết lập cơ chế phối hợp làm việc giữa hai cơ quan, mở đường cho cách tiếp cận quy định chung và hài hòa hơn. Với thị trường, điều này thường đồng nghĩa tín hiệu rõ ràng hơn về thẩm quyền, chuẩn tuân thủ và lộ trình xây dựng quy tắc.
