OpenAI hút nhà đầu tư dù lỗ 39 tỷ USD, chi 34 tỷ USD

OpenAI đang chuẩn bị cho khả năng niêm yết cổ phiếu trong bối cảnh chi phí năm 2025 vượt xa doanh thu và khoản lỗ được báo cáo lên tới 39 tỷ USD.

Hồ sơ IPO mật đã được nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ, nhưng Sam Altman vẫn để ngỏ khả năng OpenAI tiếp tục ở trạng thái निजी. Câu chuyện niêm yết vì thế không chỉ xoay quanh tăng trưởng, mà còn là bài kiểm tra về mô hình chi phí, cơ cấu pháp lý và mức định giá của công ty.

OpenAI lỗ lớn vì chi phí tăng nhanh hơn doanh thu

OpenAI là một công ty đang tiêu tiền với tốc độ cao hơn tốc độ tạo doanh thu. Trong năm 2025, công ty được báo cáo đã chi 34 tỷ USD, thu khoảng 13 tỷ USD và kết thúc năm với khoản lỗ 39 tỷ USD.

Các khoản chi này đến từ phát triển hệ thống mới, mua năng lực tính toán, vận hành trung tâm dữ liệu, tuyển dụng nhà nghiên cứu và bán hàng. R&D chiếm khoảng 19 tỷ USD, còn chi phí bán hàng và marketing vào khoảng 6 tỷ USD.

Dữ liệu hiện có cho thấy doanh thu của OpenAI vẫn tăng rất nhanh. Đến tháng 12/2025, công ty được cho là thu khoảng 2 tỷ USD mỗi tháng, trong khi cuối năm 2024 mức thu chỉ khoảng 1 tỷ USD mỗi quý.

Khoản lỗ 39 tỷ USD có phần lớn là bút toán kế toán

Khoản lỗ lớn nhất không hoàn toàn phản ánh tiền mặt đã rời khỏi công ty. Phần tăng thêm chủ yếu đến từ một bút toán liên quan đến cấu trúc pháp lý cũ của OpenAI.

Trước khi chuyển sang mô hình public benefit corporation vào cuối năm 2025, OpenAI cấp cho nhà đầu tư convertible interest thay vì cổ phần. Theo chuẩn kế toán Mỹ, các quyền lợi chuyển đổi này được xem như nợ phải trả, nên khi định giá công ty tăng, khoản nợ kế toán cũng phải được đánh giá lại.

Việc đó tạo ra một khoản chi phí khoảng 30 tỷ USD. Đây là chi phí phi tiền mặt và được cho là không lặp lại trong cấu trúc mới. Nếu loại khoản này cùng với tiền thưởng nhân viên và tín dụng điện toán đám mây từ Microsoft, mức thâm hụt còn khoảng 8 tỷ USD.

IPO có thể đẩy định giá OpenAI vượt 1 nghìn tỷ USD

OpenAI đã huy động 122 tỷ USD vào tháng 3, khi định giá công ty đạt 730 tỷ USD trước lần gọi vốn gần nhất. Nếu IPO diễn ra, mức định giá được ước tính có thể vượt 1 nghìn tỷ USD.

Hồ sơ niêm yết được nộp mật lên SEC Mỹ đầu tháng này, và thời điểm lên sàn có thể rơi vào mùa thu. Tuy vậy, Sam Altman nói việc nộp hồ sơ chỉ giữ sẵn một phương án, còn ở lại trạng thái tư nhân vẫn có thể hợp lý hơn.

OpenAI đang thu hẹp dự án phụ để ưu tiên ChatGPT

OpenAI đang dồn trọng tâm vào ChatGPT và các ứng dụng AI cho doanh nghiệp. Theo chỉ đạo từ năm ngoái, ban lãnh đạo đã cắt bỏ một số dự án tốn kém, gồm cả các hạng mục liên quan đến công cụ tạo video Sora.

ChatGPT là sản phẩm được ra mắt vào cuối năm ngoái, hiện miễn phí và đã có hàng trăm triệu lượt tải xuống. Đây là một trong những động lực chính giúp doanh thu của OpenAI tăng nhanh trong thời gian gần đây.

Những rủi ro vẫn đi cùng kế hoạch niêm yết

OpenAI vẫn phải mang theo các tranh chấp pháp lý và an toàn vào bất kỳ quy trình IPO nào. Công ty vừa trải qua vụ kiện với Elon Musk liên quan đến việc chuyển đổi khỏi cấu trúc phi lợi nhuận, trong khi nhiều vụ kiện khác cáo buộc ChatGPT góp phần gây hại cho người dùng trẻ.

OpenAI đã bác bỏ các cáo buộc này. Ở một vụ việc gần đây, công ty cho rằng mình không chịu trách nhiệm cho kết quả bị cáo buộc.

Anthropic đang tạo áp lực trên đường đua IPO AI

Anthropic đã nộp hồ sơ để chào bán cổ phiếu công khai vào ngày 1/6 sau khi huy động 65 tỷ USD. Một vòng định giá của công ty này lên tới 900 tỷ USD, còn vòng gọi vốn gần nhất đưa định giá lên gần 952 tỷ USD.

Hiện Anthropic được định giá tư nhân cao hơn mức định giá mà OpenAI đang công bố. Nếu cả hai cùng niêm yết trong năm 2026, đây có thể trở thành hai trong số những thương vụ IPO công nghệ lớn nhất sau SpaceX.

Tổng kết

OpenAI đang bước vào giai đoạn mà tăng trưởng doanh thu, chi phí vận hành và cấu trúc pháp lý đều ảnh hưởng trực tiếp đến câu chuyện niêm yết. Với hồ sơ IPO đã nộp và mức định giá rất cao, các số liệu tài chính tiếp theo sẽ là phần thị trường theo dõi sát nhất.