Anthropic được cho là sẽ bắt đầu tiếp thị thương vụ IPO vào giữa tháng 10 và hoàn tất niêm yết trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ vào tháng 11, muộn hơn kế hoạch ban đầu.
Thời điểm mới có thể trở thành phép thử lớn đầu tiên đối với khả năng thị trường đại chúng chấp nhận mức định giá hàng nghìn tỷ USD dành cho các công ty AI tư nhân.
- Anthropic có thể lùi thời điểm IPO, với bản cáo bạch dự kiến xuất hiện vào cuối tháng 9.
- Mức định giá gần 2 nghìn tỷ USD sẽ đặt ra bài kiểm tra đối với định giá AI trên thị trường đại chúng.
- Chi phí suy luận, biên lợi nhuận và dòng tiền vẫn là những dữ liệu nhà đầu tư chưa thể đánh giá đầy đủ trước khi S-1 được công bố.
Lịch IPO của Anthropic có thể lùi sang giữa tháng 10
Anthropic được cho là sẽ tiếp thị IPO vào giữa tháng 10 và hoàn tất niêm yết ngay trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ vào tháng 11.
Hai nguồn tin nói với Reuters rằng công ty từng dự kiến nộp bản cáo bạch IPO ngay trong tuần được đề cập, nhưng hồ sơ có thể chỉ xuất hiện vào cuối tháng 9. Việc nộp hồ sơ sẽ đánh dấu giai đoạn cuối của quá trình chào bán.
Anthropic cho biết ngày 1 tháng 6 rằng công ty đã bí mật nộp dự thảo hồ sơ đăng ký S-1 lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC). Vì vậy, thương vụ có thể tiến hành sau khi cơ quan quản lý hoàn tất quá trình xem xét, tùy thuộc điều kiện thị trường và các yếu tố khác.
Anthropic cũng đang tìm cách hoàn tất một hạn mức tín dụng quay vòng trị giá 15 tỷ USD trước các cuộc gặp với chuyên gia phân tích. Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan và Citi nằm trong nhóm ngân hàng tham gia hỗ trợ IPO. Lịch trình vẫn có thể thay đổi.
Mức định giá gần 2 nghìn tỷ USD sẽ được kiểm chứng ra sao?
Mức định giá gần 2 nghìn tỷ USD sẽ buộc nhà đầu tư đại chúng đánh giá liệu tốc độ tăng trưởng của Anthropic có đủ để biện minh cho khoảng cách lớn so với vòng huy động vốn tư nhân gần nhất hay không.
Vòng gọi vốn tư nhân gần nhất đã định giá Anthropic khoảng 965 tỷ USD, cao hơn mức 852 tỷ USD của OpenAI. Một số bên hậu thuẫn Anthropic được cho là đang cân nhắc mức định giá tương lai gần 2 nghìn tỷ USD, trong khi OpenAI có thể được định giá tới 1 nghìn tỷ USD.
Doanh thu được báo cáo là một trong những cơ sở của kỳ vọng này. Doanh thu quý II của Anthropic tăng hơn gấp đôi lên 11,6 tỷ USD, còn OpenAI tăng 18% lên 6,7 tỷ USD. Doanh thu quy đổi theo năm của Anthropic vượt 65 tỷ USD vào cuối tháng 7, so với hơn 40 tỷ USD được báo cáo đối với OpenAI.
Nhu cầu doanh nghiệp và mức sử dụng mô hình
Dữ liệu tháng 7 cho thấy Anthropic có tỷ lệ doanh nghiệp Mỹ mua gói đăng ký hoặc token cao hơn OpenAI, theo AI Index tháng 8 của Ramp.
| Chỉ số | Anthropic | OpenAI |
|---|---|---|
| Tỷ lệ công ty Mỹ mua gói đăng ký hoặc token trong tháng 7 | 43,5% | 39,7% |
| Doanh thu quý II | 11,6 tỷ USD | 6,7 tỷ USD |
| Doanh thu quy đổi theo năm vào cuối tháng 7 | Hơn 65 tỷ USD | Hơn 40 tỷ USD |
Lợi thế về mức độ sử dụng trong doanh nghiệp và tốc độ tăng trưởng là một phần trong luận điểm định giá của Anthropic. Tuy nhiên, các con số này chưa phản ánh đầy đủ khả năng sinh lời hoặc mức độ bền vững của doanh thu.
Chi phí mô hình có thể gây sức ép lên biên lợi nhuận
Chi phí vận hành các mô hình AI là yếu tố có thể giới hạn mức định giá của Anthropic, đặc biệt khi công ty phải mở rộng hạ tầng để đáp ứng nhu cầu.
Ramp ghi nhận trong tháng đầu tiên, Fable 5 chiếm 6% lượng token Anthropic được các doanh nghiệp mua nhưng tương đương 11,4% chi tiêu cho mô hình. Đây là mô hình có mức giá cao nhất trong danh mục của Anthropic.
| Mô hình | Token đầu vào | Token đầu ra |
|---|---|---|
| Anthropic Fable 5 | 10 USD/triệu token | 50 USD/triệu token |
| OpenAI GPT-5.6 Sol | 4 USD/triệu token | 20 USD/triệu token |
Với mức giá trên, Fable 5 đắt gấp 2,5 lần GPT-5.6 Sol ở cả token đầu vào và đầu ra. Mức giá cao hơn không tự động đồng nghĩa với hiệu quả tài chính cao hơn, bởi chi phí cung cấp dịch vụ và khả năng khách hàng duy trì sử dụng vẫn là những biến số quan trọng.
Gartner dự báo chi phí cho mỗi quy trình tác vụ AI sẽ tăng hơn 5 lần đến năm 2028, dù hiệu quả kinh tế tính trên từng token được cải thiện. James Covello của Goldman Sachs mô tả xu hướng chi tiêu tổng thể là “chưa từng có và không bền vững” trong một phân tích của Goldman Sachs.
Nghiên cứu của OECD cho thấy giá mô hình sau khi điều chỉnh theo chất lượng đang giảm. Trong khi đó, khảo sát State of AI của McKinsey cho thấy việc triển khai AI trên toàn doanh nghiệp vẫn chưa theo kịp tốc độ áp dụng thể hiện qua các số liệu tổng quát.
Những dữ liệu còn thiếu trước khi Anthropic công bố S-1
Nhà đầu tư hiện chưa có đầy đủ thông tin về biên lợi nhuận gộp, dòng tiền và mức độ tập trung khách hàng của Anthropic.
Morningstar nhận định rằng các chỉ số quan trọng này sẽ chỉ được soi rõ hơn khi Anthropic công bố hồ sơ S-1 kèm báo cáo tài chính đã kiểm toán.
Khoảng thiếu dữ liệu khiến việc đánh giá mức định giá gần 2 nghìn tỷ USD vẫn phụ thuộc nhiều vào các chỉ số tăng trưởng, thay vì bức tranh hoàn chỉnh về khả năng tạo lợi nhuận và dòng tiền.
IPO có thể đánh dấu giai đoạn chuyển giao từ thị trường tư nhân
IPO của Anthropic có thể trở thành cơ chế để các nhà đầu tư tư nhân và nhân viên hiện hữu hiện thực hóa giá trị, thay vì mở đầu cho phần lớn quá trình tăng giá trị doanh nghiệp.
Theo nghiên cứu thị trường tư nhân của Forge, Anthropic, OpenAI và xAI đạt mức định giá 100 tỷ USD sau trung bình 5 năm, trong khi thế hệ công ty trước đó mất khoảng 16 năm. Điều này cho thấy phần lớn mức tăng định giá kỳ vọng có thể đã hình thành trước khi doanh nghiệp lên sàn.
Nhu cầu toàn ngành vẫn được dự báo tăng mạnh. Gartner dự báo chi tiêu toàn cầu cho nền tảng và mô hình AI sẽ tăng 63,4% lên 64,3 tỷ USD vào năm 2026. Goldman Sachs Research dự báo đầu tư AI toàn cầu trong năm nay vượt 1 nghìn tỷ USD, còn PwC dự báo chi tiêu cho trung tâm dữ liệu đạt 31,6 nghìn tỷ USD trong giai đoạn đến năm 2050.
Nếu Anthropic đạt mức định giá gần 2 nghìn tỷ USD khi IPO, thương vụ sẽ nhanh chóng được so sánh với đợt IPO trị giá 1,77 nghìn tỷ USD của SpaceX vào tháng 6.
Tổng kết
IPO của Anthropic sẽ kiểm chứng mức độ chấp nhận của thị trường đại chúng đối với định giá AI hình thành trong khu vực tư nhân. Thời điểm công bố S-1, các chỉ số tài chính đã kiểm toán và chi phí vận hành mô hình sẽ là những yếu tố cần theo dõi.
