Một bài nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cho thấy thị trường dự đoán Kalshi có độ chính xác về dự báo lãi suất quỹ liên bang gần tương đương các dự báo chuyên nghiệp, đồng thời cập nhật phân phối rủi ro liên tục theo thời gian thực.
Nghiên cứu xuất hiện trong bối cảnh một số thị trường dự đoán bị nghi ngờ thao túng do cơ chế khuyến khích thanh khoản và cặp phái sinh, trong khi các thị trường cốt lõi như dự đoán quyết định của Fed vẫn cho thấy độ “khớp” cao với kỳ vọng vĩ mô và tín hiệu chính sách.
- Fed ghi nhận dự báo ngụ ý từ Kalshi có sai số tuyệt đối trung bình gần giống nhóm dự báo chuyên nghiệp trong một khung thời gian nhất định.
- Kalshi cung cấp phân phối dự báo cập nhật liên tục, trong khi khảo sát thường chỉ là ảnh chụp theo đợt và có độ trễ.
- Kalshi có lợi thế pháp lý do được CFTC quản lý; Polymarket vẫn trong “vùng xám” và từng xuất hiện dấu hiệu bị thao túng ở một số thị trường.
Fed đánh giá Kalshi có độ chính xác gần các dự báo chuyên nghiệp
Trong một bài nghiên cứu thuộc chuỗi thảo luận kinh tế–tài chính của Fed, dự báo từ thị trường Kalshi được so sánh và cho thấy độ chính xác gần tương đương dự báo chuyên nghiệp đối với một số kịch bản, đặc biệt là dự báo lãi suất quỹ liên bang.
Bài nghiên cứu nhấn mạnh đây là tài liệu nhằm gợi mở tranh luận, không phải kết luận cuối cùng. Tuy vậy, kết quả cho thấy “giá” trên thị trường dự đoán có thể phản ánh nhanh kỳ vọng tổng hợp từ phân tích vĩ mô, tin tức tài chính và tín hiệu chính sách.
Nhóm tác giả đối chiếu dự báo ngụ ý từ Kalshi với các phương pháp truyền thống như khảo sát và dự báo ngụ ý từ thị trường. Điểm nổi bật của Kalshi là cung cấp phân phối rủi ro theo thời gian thực, thay vì chỉ đưa một con đường dự báo “điển hình” tại thời điểm khảo sát.
Kalshi cung cấp dữ liệu thời gian thực giúp đo sentiment thị trường
Kalshi và các thị trường dự đoán được xem là công cụ đo sentiment trực tiếp vì giá biến động theo kỳ vọng và cách diễn giải thông tin, trong khi khảo sát có thể trở nên lỗi thời ngay khi công bố.
Nghiên cứu lưu ý khảo sát dù bài bản nhưng thường mang tính “chỉ báo trễ”, do được phát hành theo nhịp cố định. Ngược lại, thị trường dự đoán phản ứng liên tục trước tin tức và thay đổi kỳ vọng, giúp nhà quan sát nắm diễn biến rủi ro theo thời gian thực.
Một hạn chế thường gặp của các chỉ báo dựa trên thị trường là bị ảnh hưởng bởi ngoại lệ hoặc thanh khoản thấp. Tuy nhiên, bài nghiên cứu cho rằng Kalshi là một trong những thị trường đủ thanh khoản sớm để tạo tín hiệu có ý nghĩa và có phân phối gần “bình thường” về mặt thống kê trong một số sản phẩm.
“Với dự báo lãi suất quỹ liên bang trước 150 ngày (3 cuộc họp FOMC), sai số tuyệt đối trung bình của Kalshi rất tương đồng với các nhà dự báo chuyên nghiệp. Nhưng không giống khảo sát — chỉ cung cấp một ảnh chụp mỗi 6 tuần về một lộ trình ‘điển hình’ — Kalshi cung cấp đầy đủ phân phối và cập nhật liên tục.”
– Nhóm tác giả nghiên cứu, chuỗi Finance and Economics Discussion Series, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ
Thanh khoản: Polymarket lớn hơn ở một số thị trường, Kalshi vẫn có tín hiệu hữu dụng
Ở mảng dự đoán quyết định của Fed, Polymarket ghi nhận khối lượng lớn hơn, trong khi Kalshi có quy mô nhỏ hơn nhưng vẫn có thể đạt độ chính xác ở mức hoạt động hiện tại theo nhận định trong nghiên cứu.
Ví dụ, thị trường dự đoán lãi suất Fed trên Polymarket có khối lượng 138 triệu USD, tương đương khoảng 4 triệu USD mỗi ngày. Trên Kalshi, khối lượng ở nhóm thị trường Fed khoảng 10 triệu USD. Nội dung cũng đề cập Kalshi từng chiếm ưu thế ở các kèo dự đoán Super Bowl và duy trì một số thị trường có thanh khoản cao.
Kalshi có lợi thế nhờ được phê duyệt pháp lý đầy đủ
Kalshi và Interactive Brokers được nêu là có lợi thế nhờ được phê duyệt pháp lý, trong khi Polymarket vẫn ở “vùng xám” về pháp lý tại Mỹ.
Theo bài nghiên cứu, Kalshi hoạt động dưới sự quản lý của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC). Ở chiều ngược lại, Polymarket được mô tả là vẫn đang tìm khung pháp lý phù hợp để mở rộng hoạt động tại Mỹ.
Polymarket tăng hoạt động nhờ các thị trường ngách và đa dạng, nhưng nhiều kèo có khối lượng thấp. Trong tháng gần đây, khối lượng của Polymarket chịu cạnh tranh từ Kalshi và Opinion; dù vậy, Polymarket vẫn được cho là thu hút số người dùng on-chain cao nhất dựa trên mức độ tham gia của ví.
Dấu hiệu thao túng và xu hướng dự đoán siêu ngắn hạn tạo rủi ro cho thị trường
Một số thị trường dự đoán bị nghi ngờ thao túng do cơ chế khuyến khích như thưởng thanh khoản hoặc ra mắt các cặp giao dịch phái sinh, làm sai lệch tín hiệu giá và kỳ vọng.
Nội dung cũng nêu thêm các hành vi có yếu tố lừa đảo, như kêu gọi trên mạng xã hội để “copy-trade” các ví Polymarket cụ thể. Thông tin tham chiếu được chia sẻ qua một bài đăng trên X.
Polymarket được mô tả là đã chuyển mạnh sang các kèo dự đoán ngắn hạn, với khối lượng đáng kể đến từ các cặp BTC kỳ hạn 15 phút và 5 phút. Các sản phẩm siêu ngắn hạn có thể làm tăng nhiễu do biến động mạnh và phụ thuộc vào vi mô thị trường, khiến việc diễn giải “kỳ vọng vĩ mô” từ giá trở nên khó hơn.
Những câu hỏi thường gặp
Nghiên cứu của Fed kết luận Kalshi chính xác hơn khảo sát không?
Không. Bài nghiên cứu nhằm gợi mở thảo luận và không mang tính kết luận cuối cùng, nhưng cho thấy trong một số trường hợp (như dự báo lãi suất quỹ liên bang ở một khung thời gian nhất định) sai số của Kalshi gần với nhóm dự báo chuyên nghiệp, đồng thời có lợi thế cập nhật liên tục.
Vì sao thị trường dự đoán có thể phản ánh kỳ vọng nhanh hơn khảo sát?
Giá trên thị trường dự đoán thay đổi theo tin tức và cách diễn giải của người tham gia theo thời gian thực. Khảo sát thường chỉ phát hành theo đợt, nên có thể trở thành “ảnh chụp” mang độ trễ so với biến động kỳ vọng mới.
Kalshi và Polymarket khác nhau thế nào về pháp lý?
Kalshi được mô tả là chịu quản lý của CFTC và có lợi thế phê duyệt pháp lý đầy đủ. Polymarket được nêu là vẫn ở “vùng xám” và đang tìm khuôn khổ để mở rộng hoạt động tại Mỹ.
Các dấu hiệu thao túng trên thị trường dự đoán đến từ đâu?
Nội dung đề cập rủi ro thao túng có thể xuất phát từ cơ chế khuyến khích như thưởng thanh khoản hoặc ra mắt cặp phái sinh, ngoài ra còn có các lời kêu gọi copy-trade ví cụ thể trên mạng xã hội, có thể dẫn tới hành vi gây nhiễu hoặc lừa đảo.
