Làn sóng nợ của Big Tech cho AI đang va vào bức tường tái cấp vốn 3,6 nghìn tỷ USD, khiến chi phí vay có thể tăng mạnh khi các khoản nợ cũ đáo hạn.
Áp lực này không chỉ nằm ở các công ty công nghệ. Nó diễn ra cùng lúc với gánh nặng nợ công toàn cầu tăng lên, làm cho môi trường tín dụng thắt chặt hơn và khiến mọi đợt đảo nợ trở nên đắt đỏ hơn trước.
- Hơn 330 tỷ USD nợ liên quan đến phần mềm và công nghệ sẽ đáo hạn đến năm 2028.
- Năm 2028 là điểm dồn áp lực lớn nhất với khoảng 142 tỷ USD đến hạn, gần gấp ba mức năm 2026.
- Đà tăng lãi suất và nợ công toàn cầu cao hơn đang làm chi phí tái cấp vốn của doanh nghiệp và chính phủ cùng chịu áp lực.
Big Tech đang đối mặt với áp lực tái cấp vốn như thế nào?
Điểm cốt lõi là nhiều công ty công nghệ đã vay trong giai đoạn lãi suất rất thấp, nhưng nay phải trả nợ trong bối cảnh chi phí vốn cao hơn rõ rệt. Khoảng hơn 330 tỷ USD nợ thuộc nhóm high-yield, leveraged loan và các khoản liên quan đến business development company sẽ đáo hạn đến năm 2028.
Phần lớn áp lực tập trung vào năm 2028, khi khoảng 142 tỷ USD đến hạn. Trong đó, khoảng 65 tỷ USD là trái phiếu lợi suất cao và 77 tỷ USD là leveraged loans. Cơ cấu này phản ánh việc nhiều khoản vay được ký trong thời kỳ gần như không có lãi suất, nên khi tái cấp vốn, mặt bằng chi phí đã thay đổi hoàn toàn.
Áp lực không còn là chuyện xa. Nhiều doanh nghiệp đã bắt đầu chuẩn bị các bước tái cấp vốn từ nửa cuối năm nay. Điều này có nghĩa là vòng xoay định giá lại chi phí vốn đang khởi động ngay trong hiện tại, không phải đợi đến 2028 mới xuất hiện.
Vì sao năm 2028 được xem là mốc rủi ro lớn nhất?
Năm 2028 là thời điểm dồn nhiều khoản nợ lớn nhất cùng lúc, nên nó trở thành điểm nhạy cảm nhất của toàn bộ chu kỳ đáo hạn. Khi nhiều khoản vay cùng đến hạn trong một môi trường lãi suất cao, chi phí gia hạn hoặc đảo nợ thường tăng đáng kể.
Điều này đặc biệt đáng chú ý với nhóm doanh nghiệp phần mềm và công nghệ phụ thuộc nhiều vào nợ lãi suất cao. Nếu doanh thu không tăng tương ứng, phần chi phí tài chính mới có thể ăn mòn biên lợi nhuận và làm giảm dư địa chi tiêu cho tăng trưởng.
Bối cảnh này cũng cho thấy một sự chuyển pha rõ rệt: từ giai đoạn tiền rẻ sang giai đoạn tín dụng khắt khe hơn. Mỗi lần gia hạn nợ trong môi trường mới đều có thể kéo theo mức lãi suất khác trước, khiến bảng cân đối kế toán chịu áp lực lớn hơn.
Nợ công toàn cầu và nợ Mỹ đang làm môi trường tài chính căng hơn ra sao?
Rủi ro tái cấp vốn của doanh nghiệp đang diễn ra cùng lúc với áp lực lớn hơn từ khu vực công. Quỹ Tiền tệ Quốc tế dự báo nợ công toàn cầu có thể lên 99% GDP thế giới vào năm 2028, và trong kịch bản căng thẳng có thể lên 121% trong vòng ba năm.
Tại Mỹ, tổng nợ công đã ở mức 39 nghìn tỷ USD, trong khi thâm hụt được dự báo quanh 7,5% GDP sau khi cải thiện ngắn hạn rồi suy yếu trở lại. Nợ Mỹ được cho là sẽ vượt 125% GDP trong năm nay và có thể chạm 142% vào năm 2031.
Khoảng cách giữa trái phiếu Kho bạc Mỹ và các khoản nợ của nền kinh tế phát triển khác cũng đang thu hẹp. Điều đó cho thấy thị trường không còn dễ dãi như trước, nhất là khi lãi suất thực hiện cao hơn khoảng 6 điểm phần trăm so với trước đại dịch.
Điều nhà đầu tư và thị trường cần theo dõi
Điều đáng chú ý nhất là tác động dây chuyền của chi phí vốn. Với doanh nghiệp công nghệ, rủi ro nằm ở việc phải tái cấp vốn trong bối cảnh lãi suất cao hơn, còn với thị trường rộng hơn là áp lực nợ công có thể làm giảm khả năng kích thích tài khóa.
Những yếu tố cần theo dõi gồm lịch đáo hạn của nợ công nghệ, tốc độ tái cấp vốn trong nửa cuối năm nay, và biến động lãi suất thực. Ngoài ra, áp lực ngân sách ở Mỹ và phản ứng chính sách của các nền kinh tế lớn cũng sẽ ảnh hưởng đến khẩu vị rủi ro trên thị trường tài chính.
Tổng kết
Làn sóng nợ của Big Tech không chỉ là câu chuyện riêng của ngành công nghệ mà còn phản ánh một môi trường tín dụng ngày càng khó khăn. Khi các khoản vay rẻ thời đại lãi suất thấp bước vào kỳ tái cấp vốn, chi phí tài chính của doanh nghiệp và sức ép lên hệ thống nợ công đều có thể tăng thêm.
